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进击的巨人

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原标题：【环时深度】美西方打新型“人权战”，各国该如何应对？【环球时报驻埃及、菲律宾、俄罗斯特派特约记者黄培昭肖岩王臻环球时报记者陈子帅】编者的话：“9·11”事件已经过去21年，美国在“全球反恐”的同时，还一直自我标榜为“人权卫士”。特别是近年来，美国连同一些西方国家日益将人权议题政治化、工具化、武器化，拉帮结派地攻击、抹黑和孤立包括中国在内的广大发展中国家。即便做波段，胜算也相对有限。此外，美国频打“人权牌”，在全球多地煽动“颜色革命”或制造战争和动荡，并拉拢西方国家“组团”对付与自己价值观不同的国家，从捏造事实、口头指责到采取实质制裁打压他国……针对美西方打新型“人权战”的做法，相关国家该如何回击，发展中国家又该如何在人权评价标准上展开讨论、拿出对策？就此问题，《环球时报》记者近日采访了多位中外学者。从“单独批评”到“峰会”再到制裁针对美方借口“新疆人权”问题非法制裁中方官员的错误行径，中方去年12月对4名美国国际宗教自由委员会（USCIRF）成员实施了对等制裁。近期超长债持续走弱，价格不断回调。成立于1998年的美国国际宗教自由委员会还在2020年炮制人权报告时，将缅甸、中国、厄立特里亚、伊朗、朝鲜、巴基斯坦、沙特、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、印度、尼日利亚、俄罗斯、叙利亚和越南14个国家指定为“特别关注国家”，将古巴、尼加拉瓜、苏丹、乌兹别克斯坦、阿富汗、阿尔及利亚、阿塞拜疆、巴林、中非、埃及、印尼、伊拉克、哈萨克斯坦、马来西亚、土耳其15个国家列入特别观察名单。即便是今年不看好国债的我，也开始关注其中出现的一些阶段性机会。

C | 有统计说，这些国家的人口总数超过44亿，约占世界总人口的57%。吉林大学人权研究中心执行主任何志鹏告诉《环球时报》记者，从这29国的名单看，美西方主要是借人权问题打击在意识形态、政治制度和宗教信仰上和它们不一致的国家。他同时表示，当美国设置人权议题以遏制中国等国发展时，美国民众早就意识到，美国政府似乎并不怎么关心本国人的幸福和发展。谈到美西方打“人权战”的一些新手法，何志鹏表示，过去那种非政府组织、媒体、智库齐上阵的方式已有所升级。那么，超长期国债是什么？简单来说，就是到期年限在20年及以上的国债，这类国债主要由保险、养老金等长期资金进行配置。普通投资者较为常见的参与方式，是场内的30年期国债ETF（511090）。他分析认为，美国对一些国家打“人权战”和搞“颜色革命”时，表面上看是非政府组织冲在前面，但本质上还是在实施国家的政治打击战略。（图表来源：中国银河证券）为什么很多普通者会选择30年国债ETF？主要因为它的弹性大。非政府组织、媒体和智库围绕在美国政府周围，政府在幕后、甚至到台前为它们指引行动方向。期限越长，国债价格对利率变化越敏感。此外，以前美西方多对打击国家进行“单独批评”，现在则是美国拉拢一些国家以召开“民主峰会”等形式打压与它们在意识形态、政治制度和宗教信仰上不一致的国家。当利率处于趋势性下行阶段时，这种高久期特征往往能够被充分放大。 2024年就是典型的例子。这一年，30年期国债ETF（511090）收涨了23.21%，收益率相当可观。西南政法大学人权研究院执行院长张永和告诉《环球时报》记者，数十年来，美国形成了固定的手法和程式将人权问题武器化，如：在一些国家培植上层精英的同时加大民众基础性工作力度，培养亲美分子；以司法制度为切入点动摇该国整体政治构架；以经济援助诱之建立非政府组织，以合法面目开展针对政府的活动；媒体、智库齐上阵，对相关国家进行抹黑、造谣。

D | 进入今年年初，超长债虽然延续了约两个月的债牛行情，但随后逐步进入回调通道，近期跌幅尤为明显。

E | 从11月初至12月8日，30年期国债ETF（511090）累计下跌约4%。价格下跌的另一面是，利率几乎单边抬升，30年期国债到期收益率从2.136%持续上行至2.265%。在何志鹏看来，在打“人权战”时，美西方单边制裁手段并非特别有效，反而是搬起石头砸自己的脚，导致本国的人权质量下降。在一个相互依赖的世界里，每个国家的经济、文化和科学技术发展都无法完全摆脱其他国家的影响。（图表来源：东方财富）对比之下，10年期国债ETF的回撤却十分有限。这一分化也体现在利率差距上，超长期国债30年期收益率与长期国债10年期收益率之间的利差差距在拉大，目前期限利差约为41bp，接近2024年以来的最高位。例如美国制裁中国时，首先制裁的是美国的消费者，因为美国民众对来自中国的商品已产生深度依赖。再如，美西方制裁俄罗斯天然气项目，但受害最深的主要是欧洲国家。“在人权问题上，美国不仅盯着我们的国家，也盯着其他国家，因为这是其干涉他国内政、进行政治施压的工具。

F | 与此同时，股市表现同样低迷。”俄罗斯政治学家列昂尼德·萨文认为，美国将人权问题政治化，会故意在一些国家设置“敏感点”。问题来了，在经济数据持续偏弱、权益市场走弱的背景下，具备避险属性的超长期国债却出现了明显下跌，这是为什么？以及超长债是否已经接近可重新布局的窗口？谁在配置超长债？超长债不是加强版长债，因为两者的定价逻辑不一样。过去我们讲过，长债（5-10年）价格最终走向看的是供需关系，而供需又取决于经济基本面，看经济边际走向、通胀以及货币政策。超长债最终走势同样也离不开供需关系，但相比经济周期，配置需求更占主导地位。比如美国在亚洲的重要“盟友”菲律宾，近年来就因为“人权”问题与美分歧加剧。一位与菲前总统杜特尔特关系密切的菲律宾朋友告诉《环球时报》记者说，杜特尔特曾私下表示，他这一辈子都不会去美国。原因之一是美西方控制的国际刑事法院从2019年起宣布对杜特尔特政府在打击毒品犯罪过程中涉嫌违反人权和“法外处决”进行调查。也就是说，当资金端具备承接能力、机构配置力量集中释放时，即便经济尚未明显改善，超长债也可能出现阶段性上涨；反之，如果资金面承压、机构配置受限，即便经济偏弱，超长债也未必走强。今年9月8日，菲律宾司法部检察长办公室发表声明说，菲拒绝国际刑事法院重启针对菲扫毒行动的调查，前总统杜特尔特在扫毒行动中没有“反人类罪”行为，执法人员在行动中从没有以平民为目标。实际上，今年6月30日就职的新总统马科斯在此问题上采取了相同的立场，认为国际刑事法院对菲处决毒贩等问题没有管辖权。

G | 这背后的原因很简单，是因为超长债的买家高度集中：主要有保险公司、养老金/社保基金，以及银行理财和大型银行自营等机构。“人权标准，不应被美西方牵着鼻子走”菲律宾国际关系专家安娜·玛琳多格告诉《环球时报》记者，人权议题始终是美国外交政策中的筹码和“武器”，既可以帮助华盛顿确立“意识形态制高点”，又可以要挟不听话的发展中国家的政府。这些机构配置的共同逻辑是，手里拿的是“几十年后的承诺”。她表示，事实上，杜特尔特政府的缉毒行动受到菲民众广泛支持，他卸任前的支持率高达70%足以说明问题。安娜认为，“人权”和“腐败”问题也是美西方影响下的菲主流媒体在本次大选中攻击马科斯的主要工具，但他却以超高人气当选，足以说明美国的“人权战”在菲律宾得不到民众认可。

H | 她认为，近年来，国际社会越来越清醒地认识到，美西方嘴里的“人权”不符合绝大多数国家民众的利益，其“人权战”也得不到发展中国家的支持。为了确保将来“按时兑付、不出风险”，它们必须去寻找期限足够长、又足够安全的资产来做匹配，而这些超长期国债就是比较理想的选择。正是因为超长期国债以机构配置为主，超长债价格并不是对经济变化的直接反应，而是需要经过经济变化传导到政策，再到资金，最后才到这些机构的配置决策上。这个影响链条较长，使得超长债相比长债反应更慢、滞后性更强。具体来看：当经济开始走弱时，长债往往会最先反应，靠的是市场对降息和货币宽松的预期在提前发酵。这个阶段，涨的其实不是现实，而是预期。但如果宽松预期被提前打得很满，而政策迟迟没有真正落地，资金面也没有明显改善，长债反而容易在“等兑现”的过程中出现回调。

I | 她建议中国与发展中国家就人权议题加强沟通，把发展、安全等因素纳入人权标准，树立“综合人权观”，以揭露美西方人权观的虚伪之处。

J | 中东国家深受美西方“人权战”之苦。而超长债高度依赖保险、银行等配置型资金，在机构资金成本还没降下来、负债端压力仍在的情况下，新增资金很难真正进场，超长债的价格自然也就涨不动。埃及《黎明报》刊文称，伊拉克、利比亚等中东国家的乱象纷呈，根本原因是旧有的政治和社会生态被撕裂、打碎和重组，美国在相关国家强行推行所谓的三权分立，搞民主和人权的试验田，而实际上，这一政治架构私藏着美国控制他国的一己私心和战略企图，根本不适合伊拉克等国的国体和政治土壤，结果导致这些国家战后伤口难以愈合。2003年发动伊拉克战争后，美国侵犯伊拉克人权的恶行不断被曝光。反过来看，在经济偏强的时候，长债往往会因为加息或紧缩预期而下跌；但超长债的下跌幅度通常没那么大，原因并不复杂，机构负债端相对稳定，长期配置需求还在，很多时候是不急着卖，而不是主动看空。伊拉克著名智库“智慧宫”历史研究院院长海德尔·塔米米在接受《环球时报》记者采访时强调说，美国没有给伊拉克人民带来所谓的“自由和民主”，反而使伊拉克饱尝战争之苦。眼下，伊危机局势正处于一个“非常困难的十字路口”，要么走美国为它制定的导致局势更为混乱的道路，要么努力寻找新的替代方案。

K | 因此，超长债真正具备持续上涨基础的情形，通常出现在两个阶段：一是长期低利率的逻辑，第一次形成共识，比如2024–2025年初那一轮；二是宽松政策逐步落地，并带来资金面的实质性改善。很显然，第一轮预期行情早就走完了，第二阶段还没来，这个时候的超长债价格会对情绪和外部扰动高度敏感。谁在卖出超长债？最近有一些利空在集中释放。白俄罗斯外长马克伊去年在出席联合国人权理事会第 46 届会议时表示，人权已成为一些国家干涉他国内政最喜欢的借口。首要是信用事件带来的情绪传导。万科及其他地产债风险暴露，打击市场风险偏好。西方国家喜欢将经济制裁作为工具，向其他主权国家施加压力，这与它们“对人民及其权利的关切”是绝对不相符的。虽然国债本身没有信用风险，但在去风险的过程中，资金往往先做一件事，就是把久期降下来。而久期最长、持仓又最集中的超长债，自然成了最先被动手的对象，这更像是一种“先减最重的仓”，而不是否定超长债本身。他提醒西方国家说：“必须记住，普遍的和属于整个国际社会的人权不应被片面地解释，需要各国都尽一切可能努力实现商定的人权标准，同时应考虑到各国的国情和实际能力。

L | 评估他国人权方面取得的进展，需要对话和相互理解，而不是牵强附会的指责和威胁。

M | ”突尼斯“地中海丝路组织”主席巴斯利告诉《环球时报》记者：“‘人权战’已成为西方国家打压发展中国家、在国际舞台上体现其霸权主义的主要抓手。这也是债市中反复出现的一种现象，信用风险并不直接导致利率债下跌，却会通过情绪收缩和资产负债表约束，迫使资金整体压缩久期，而超长债最先、也是最明显的反应。我们不应被美西方牵着鼻子走，应有自己的对策和方案，如在思想上统一认识并统一行动，尤其是要形成统一的舆论声势，对美国的非法行径保持强大的媒体舆论压力，有针对性地进行批判和反对。”巴斯利强调说，中东国家的乱局离不开美国的搅和，包括突尼斯在内的地区国家直到今天依然没有从“阿拉伯之春”引发的动荡和战乱中缓过劲来，这也是美国在阿拉伯人心目中地位每况愈下的根本原因。他认为，为避免再吃“人权战之苦”，中东国家应变被动为主动，如对人权这一概念要有不同于美国的定义，不能由美国一家说了算，最好在联合国等机构提出相关的协议草案，以扩大影响、孤立美国，争取尽可能多的国家的支持和理解。（妙投注：债券按风险来源分两类，利率债和信用债，利率债是靠国家信用担保，基本无违约风险。俄《生意人报》报道说，越来越多的国家发布报告批评美国劣迹斑斑的人权状况，随着时间的推移，作为回击，世界各国发布的美国人权状况报告会更深入、更准确地回击美国的充满偏见和政治化的国别人权报告。保持警惕，并形成广泛的统一战线“30 多年来，美国一直在利用由国家预算资助的国家民主基金会（NED）以及类似的非政府机构批评他国违反人权，目的是影响其他国家的政治。”据今日俄罗斯电视台报道，NED创始人之一艾伦·温斯坦毫不隐讳地说：“我们今天所做的大部分工作都是20多年前由中情局秘密完成的。国债、政策性金融债、地方政府债等都属于利率债，因为它们不担心违约，价格主要看利率波动；信用债是企业或城投发行的，有一定的信用风险，债券价格变化的核心因素除了利率还有信用利差的变化）其次是央行操作引发的政策预期边际变化。”NED利用资金在背后推动“阿拉伯之春”，导致利比亚、叙利亚等国的一系列动荡和内战。

N | 谈及别有用心的美西方非政府组织，巴斯利告诉《环球时报》记者，美西方通过这些机构在相关国家进行颠覆活动，支持反对派和反政府武装组织，甚至不惜支持宗教极端组织，对主权国家的现政权进行侵蚀和打压。 11月央行公开市场操作中，出现了500亿元的国债买卖净投放。他认为，受害国家应擦亮眼睛，对那些心怀叵测、有着特殊任务使命的非政府组织保持警惕，必要时就应该对“有前科”的“人权观察”“大赦国际”等人权组织采取监管、限制活动等措施，绝不能任由其为所欲为。

o | 面对美西方发起的新型“人权战争”，何志鹏认为，发展中国家首先要建立起国家的人权自信。

p | 规模本身并不大，但释放了一个信号超长端利率是不是还能像之前那样，一路往下走而没有约束？一旦这个共识出现分歧，交易资金往往率先止盈、降久期，而配置型资金则选择观望。其次，各国应当在人权领域充分合作，在国际舞台形成尊重和保护人权的大环境，从而揭露美西方式人权谎言，让世界各国更多地看到西方国家的人权双重标准，以及它们国家内部存在的种族歧视、奴隶制度等。再就是受外围市场的影响。当下全球长端利率整体走高，美债收益率也从低位反弹，日本央行释放了加息预期，政策利率将从0.5%升至0.75%。他还建议发展中国家要注重培养政府间合作组织，如东盟之间的合作，也要多开展非政府组织之间的工作，如中国人权研究会与其他国家对应机构的合作，从而在人权方面对西方形成反击。全球利率一起往上走，中国超长端利率也难以完全独立运行。此外，就是在西方国家内部找到可以团结的力量，在西方国家内部形成一个能揭露西方国家政府虚伪面具的团体。在这个背景下，机构更担心利率是否还会继续上行，因此更倾向于观望而非提前入场。

q | 何志鹏举例说，西方有大学教授在课堂上讲述中国在发展人权事业方面优于该国时遭到停课处理，应当将这些案例收集起来，通过实例揭露美西方人权存在的弊病与问题，真正形成广泛的统一战线。上述这些利空之所以被放大，并不是消息本身有多严重，而是交易过于集中，市场结构本身就很脆弱。过去一年，在低通胀、资产荒以及宽松政策预期的背景下，“加久期、买长债”几乎成为全市场的一致选择。超长债在各类组合中被反复加码，当所有人站在同一侧时，市场看似稳定，实际上对任何扰动都极为敏感。

r | 这就是为什么一旦出现利空，无论事情本身严不严重，超长债国债的价格也很容易出现踩踏式波动。

s | 那么究竟是谁在卖？从机构行为来看，本轮超长债的主要抛售力量集中在交易型资金。张永和呼吁国际社会认清美西方打新型“人权战”的本质，彻查美西方战争罪行和侵犯人权行径。他告诉《环球时报》记者，在对待全球人权问题上，美国惯用“有色眼镜”来区别对待：本国长期存在的系统性种族主义、放任疫情蔓延漠视生命健康权等人权问题，美国从不反省；英国、加拿大、澳大利亚等盟友人权纪录饱受诟病，美国置若罔闻；包括中国在内的不少发展中国家人权事业不断进步，美国则选择直接无视，而且常常无中生有，肆意抹黑。国海证券指出，基金是阶段性最主要的卖盘，其背后既有净值回撤触发的风控约束，也有赎回压力下的被动减仓。

t | 银行这一传统的长期配置中坚力量，今年更多体现为边际需求退出，负债端增速明显放缓、稳定性下降，使得通过拉长资产久期来做期限错配的动力明显减弱。

u | 在供给持续放量的背景下，这种“少买”，本身就构成了对价格的持续压力。张永和还建议：发展中国家要警惕激进民主化导致的政治衰败，协调增进全体人民的各项权利；积极参与国际人权规则制定和议程设置；举行峰会或论坛，联合起来揭露西方人权组织的劣迹；加强培训，不断向国际人权组织输送人才，如联合国人权理事会特别报告员是“关键少数”；坚持把人权的普遍性原则同本国实际相结合，在平等和相互尊重基础上与有关国家开展人权对话；加强与发展中国家和集团人权磋商与合作，向有需要的发展中国家提供人权技术援助；继续推动像中方主办的“南南人权论坛”这样的国际合作，让更多国家参与亚欧非正式人权研讨会等区域、次区域人权交流活动。保险、养老金等长期配置资金并未成为本轮抛售的主体，但在超长债供给持续放量、政策预期重新定价以及海外利率扰动加大的背景下，更多选择“先观望”。当交易型资金在卖，而真正具备长期承接能力的资金尚未入场，超长端价格自然更容易被短期交易力量主导。

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。接下来怎么操作？如果回到这一轮超长债行情的定价起点，可以发现，预期和现实严重错配。 30年期国债收益率在2024年11月至2025年6月期间，从2.3%快速下行至1.84%，提前反映了市场对2025年累计降息约40–50个基点的预期。但截至目前，实际降息幅度仅约10BP，宽松落地节奏明显慢于之前的预期。

w | 这个时候，市场也意识到，宽松的节奏和力度，可能没有当初想得那么快、那么大。宽松预期对长端利率的边际推动作用明显减弱，结果就是我们现在看到的，30年期国债收益率重新回升至2.2%以上。所以在这个阶段，超长债更可能出现高波动、弱趋势的特征，未来方向并不取决于宏观口号，而是资金面有没有实质性改善。政策层面，重点不是看“是否宽松”，而是看政策组合有没有强化“宽货币 + 稳长利率”。要盯住这几个关键节点，比如政治局会议、中央经济工作会议、央行例会。如果财政继续发力、货币更多是稳住而非明显加码，央行操作以对冲和呵护资金面为主，那么长端利率大概率仍是反复震荡，而不是重新走出单边行情。

x | 比政策更重要的，还是资金面节奏。本轮超长债的调整，也有年末资金偏紧的原因。只要跨年后DR007、R007等短端资金利率逐步回落并趋于稳定，再配合央行对流动性的持续呵护，长债的波动自然会收敛，超长端的阶段性修复空间才会慢慢打开。这个时候，与其急着押方向，不如耐心等信号。对应到操作上，思路也很简单：低位慢慢吸，高位坚决不追。对30年期国债来说，2.35%是一个值得重点关注的点位，收益率运行在这一水平以上，更适合分批、逆向参与。总体来看，在这个阶段，相比A股和黄金，超长期国债的投资性价比越来越低了。免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

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